2023年7月新增非农就业数据低于预期

2023年7月，新增非农就业初值为18.7万人，低于预期20万人. 这是继6月之后再次低于市场预期数据。同时，劳动部还对5月和6月新增非农数据进行了修正，将5月新增就业人数从30.6万人下修至28.1万人，就业管理系统将6月新增就业人数从20.9万人下修至18.5万人，合计修正4.9万人. 7月劳动参与率保持在62.6%，与预期一致，失业率从6月3.6%下降至3.5%，低于市场预期3.6%. 非农时薪同比增速为4.4%，环比增速为0.4%，与上期持平，但超出了预期.

制造业新增就业人数增长放缓是7月新增非农就业低于预期主要原因. 另外，就业管理系统服务业带动作用也进一步减弱，新增就业规模收缩也促成了7月劳动需求减少. 具体来看，7月制造业新增就业人数为1.8万人，较上月3.1万人下降了1.3万人。此前，作为新增非农就业重要驱动项服务业增速也开始放缓，虽然较6月扩大了5.7万人，但根据5月和6月修正数据，就业管理系统新增服务业就业人数有所下修，且其移动平均值显示出下行趋势，整体呈现出减少趋势。

劳动力参与率在62.6%水平持续维持已经连续5个月. 这反映出劳动力供给修复已经处在较低水平. 中老年群体永久退出劳动力市场是目前劳动力供给短缺核心原因. 在中青年劳动力供给修复已达上限情况下，中老年群体劳动参与率难以逆转. 因此，我们认为短期内劳动力市场紧张状况难以得到缓解. 这可能阻碍通胀进一步回落势头.

制造业工资大幅增长是工资增速超出预期主要驱动因素。自2023年1月以来，服务业和制造业工资增速出现了倒现象。疫情开始后，服务业时薪增速持续高增长并对非农时薪起到了支撑作用. 然而，目前制造业工资增速已经超过了服务业，并且这一趋势仍在扩大. 我们认为，这在一定程度上与当前进行供应链重构和产业链回流密切相关。自拜登上台以来，通过促进制造业回流和关键供应链去风险化政策措施，使得制造业建筑支出呈指数级增长，并直接带动了相关行业工资增速大幅上升.

连续两个月新增非农人数低于预期进一步验证了我们对实际利率进入限制区间和持续紧缩政策对实体经济领域产生影响判断。由于以上因素，短期内美联储缺乏在降低劳动力市场紧张状况方面手段. .